5 tips para anticiparse a la economía en 2012

Ayer expuse en el evento de comienzo de año de Economix, el programa de Roxana Acotto y Daniel Alonso en Canal 12 de Córdoba, con el título “5 tips para anticiparse a la economía en 2012”. Los tips fueron:

Tip 1. Dólar administrado, sin devaluación.

No creo que haya devaluación, en el sentido de una suba de un salto en el tipo de cambio. Continuará la política de dólar administrado, que implica subas graduales en el tipo de cambio que pueden llegar a sumar 15% o 17% a lo largo del año. Y tal vez menos, porque creo que a “más Moreno”, menos incentivo a ajustar tipo de cambio (al fin y al cabo, el ajuste de saldo comercial se hace a la fuerza).

Es el mismo planteo que hice durante todo el año pasado, sustentado en elementos que la mayoría de los economistas no está analizando (1) la competitividad cambiaria es baja contra Estados Unidos, pero todavía alta contra la mayoría de nuestros socios comerciales, entre ellos Brasil (aunque, por supuesto, mucho más baja que en 2007), (2) el Gobierno sabe que devaluando corre el riesgo de quedar atrapado a la mitad, con devaluación demasiado alta para el problema inflacionario que tenemos, pero al mismo tiempo demasiado baja para desalentar expectativas de nuevas devaluaciones, (3) la fuga de capitales no ha sido consecuencia de que el dólar esté barato, sino de que había expectativas de devaluación (por eso en los 90 no había fuga de capitales a pesar de que el dólar era aún más barato que ahora: porque no había expectativas de devaluación), (4) Brasil nos genera problemas cuando deja escapar el tipo de cambio, como ocurrió en septiembre del año pasado, pero eso tiende a solucionarse cuando lo deja bajar nuevamente, como ocurrió en los últimos meses, (5) con inflación del 23% en Argentina y 6% en Brasil, una depreciación del 17% en el año permite mantener competitividad cambiaria contra Brasil, en la medida en que Brasil no deprecie su moneda.

Tip 2. Crecimiento lento y a distintas velocidades.

La actividad industrial está estancada desde hace más de un año (algo que la mayoría de los economistas no detectó por el error que siempre menciono de usar “variaciones interanuales” en lugar de mirar lo que ocurre mes a mes). Con la actividad económica general ocurre algo parecido, aunque el freno no es tan marcado. Con este arranque de año, es difícil que la economía crezca como el año pasado (6%), aunque juega a favor que la soja nuevamente está en 500 dólares, Brasil seguramente retomará el crecimiento y el consumo probablemente siga traccionando, por salarios que nuevamente le pueden ganar a la inflación y por reducciones de subsidios que probablemente no avancen con el impulso con que arrancaron a finales del año pasado.

Tip 3. Intervencionismo por todos lados.

El fuerte intervencionismo (restricciones a las importaciones, controles a la compra de dólares, subsidios a servicios públicos) seguirá presente durante todo el año. Es probable que se aflojen algunas restricciones sobre importaciones de bienes intermedios, para evitar que varios sectores industriales bajen su producción por falta de insumos, pero no creo que se flexibilicen en caso de importaciones de bienes de consumo (excepto lo necesario para evitar represalias de socios comerciales).

Tip 4. Magia monetaria en 2012 y trampa monetaria en 2013.

El margen adicional que tiene el BCRA para prestarle al Tesoro vía adelantos transitorios permite una estrategia de menor esfuerzo para moderar el ritmo de aumento del gasto público, ya que puede lograr financiarlo vía emisión monetaria sin aumentar la inflación. De seguir creciendo los ingresos públicos al 30% y el gasto público al 35%, durante 2012 habrá $ 70,000 millones de déficit fiscal. Emitir dinero para financiar la totalidad de ese déficit fiscal no agotaría el nuevo límite para efectuar adelantos transitorios, y no generaría estampida inflacionaria, ya que implicaría un aumento de la cantidad de dinero del 30%, el ritmo actual de aumento. Y hasta es probable que el año termine con la misma cantidad de reservas, ya que se utilizarán casi u$s 6,000 millones para pagar deuda pública, pero probablemente el BCRA tenga que comprar entre u$s 5,000 millones y u$s 6,000 millones de excedente comercial (logrado vía restricciones de Moreno) que no desaparezcan por fuga de capitales, y los cuales podrían comprarse con emisión de deuda del BCRA (Lebac y Nobac), para evitar agregar más dinero a la economía.

Con estos números, más lo simple que es cerrar el tema de la competitividad cambiaria (tip 1), es difícil que haya grandes problemas macroeconómicos este año. La situación es diferente en 2013, porque ya no quedarán los mismos márgenes para emitir dinero (sin nueva reforma de la Carta Orgánica del BCRA) y la relación entre reservas y dinero en circulación ya comenzará a ser demasiado baja, con impacto sobre las expectativas de devaluación y la fuga de capitales.

Tip 5. Condenados a la volatilidad económica.

Nunca está demás recordar nuestro “electrocardiograma económico”:

En las últimas cuatro décadas, la economía argentina (línea celeste) ha sido mucho más volátil que la mayoría de las economías del mundo (en el "electrocardiograma económico" anterior, Estados Unidos en la línea roja). Es probable que esto siga siendo así, lo que obliga a estar preparados para sobrevivir a las fluctuaciones, e incluso a encontrar oportunidades en medio de una economía tan "interesante".

Para una explicación del “electrocardiograma económico”, ver el post: “Un año y 100 posts después, ¿por qué este blog de economía para no economistas?”.

O también, ver Macroeconomía para No Economistas - Cómo sobrevivir en una economía interesante, de EDICON, la editorial del Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires.