Economía en 1 minuto: Algo falla en cómo el BCRA interpreta la inflación

El Banco Central reduce las tasas de interés cuando interpreta que la inflación está bajando y vuelve a incrementarlas cuando interpreta que la inflación está subiendo.

Viene haciéndolo desde hace más de un año, a pesar de que, durante el último año, la inflación ha estado estancada.

Las estadísticas oficiales de INDEC muestran una inflación núcleo (excluye precios regulados y estacionales) estancada en el 1.7% mensual durante tercer y cuarto trimestre de 2016 y primer trimestre de 2017, y el 1.8% mensual durante el segundo trimestre de 2017.

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Para complementar el análisis:

Economía en 1 minuto: Un pronóstico que se corre todos los meses

Economía en 1 minuto: La trampa del dólar

Hace pocas semanas, la preocupación de los argentinos era el atraso cambiario. En estos días, lo es el aumento del tipo de cambio.

Se habla de una especie de patología de los argentinos, pero la explicación es menos psicológica que económica.

La combinación de atraso cambiario y alta inflación es una trampa, en la cual la mayoría de las opciones tiene efectos negativos.

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Para complementar el análisis:

Economía en 1 minuto: ¿Es cierto que con flotación no puede haber atraso cambiario?

Economía en 1 minuto: La pobreza como fenómeno macroeconómico

La pobreza es un fenómeno social muy complejo.

Desde el punto de vista macroeconómico, ha estado, durante los últimos 30 años, estrechamente ligada a la evolución de la inflación y el desempleo, como lo muestra la estrecha relación estadística entre las tres variables.

Esto explica la llamativa semejanza en la evolución de la pobreza durante los 90 y los 2000.
Y explica por qué es probable que la pobreza baje drásticamente, tal vez hasta el entorno del 17%, a medida que vayan bajando la inflación y el desempleo.

Pero, por debajo de ese nivel, es necesario pensar en términos de pobreza estructural, persistente aun en contextos de bajas tasas de inflación y desempleo.

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Para profundizar el análisis:

Economía en 1 gráfico: Pobreza en los 90 y los 2000

Economía en 1 gráfico: Desempleo e inflación durante los 90 y los 2000

Economía en 1 minuto: Cuánto puede crecer la economía este año

Nadie sabe, por definición, qué ocurrirá a futuro. Pero es razonable pensar escenarios alternativos.

Si la actividad económica se estancara en el nivel al que llegó en mayo, último dato disponible, y permaneciera en ese nivel durante el resto del año, el crecimiento anual cerraría en 2.3%.

Si la actividad económica continuara durante el resto del año creciendo al ritmo en que viene haciéndolo desde septiembre del año pasado, el crecimiento anual cerraría en 3.5%.

2.3% y 3.5% pueden tomarse entonces como piso y techo de lo que puede ocurrir este año con el crecimiento de la actividad económica.

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Las simulaciones de crecimiento, en:

Economía en 1 gráfico: Simulaciones de crecimiento durante 2017

Para profundizar el análisis:

Economía en 1 gráfico: Simulaciones de inflación durante 2017

Economía en 1 minuto: Cuál puede ser la inflación este año

Economía en 1 minuto: Cuál puede ser la inflación este año

Si la inflación terminara este año cerca del 20%, el Banco Central podría argumentar que, aun incumpliendo sus metas de inflación, habrá logrado bajar la inflación del nivel que heredó de la gestión anterior.

El argumento sería más discutible si la inflación terminara cerca del 25%.

El problema es que la gran persistencia que muestra la inflación cerca del 2% mensual genera un alto riesgo de terminar más cerca del 25% que del 20%.

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Para profundizar el análisis:

Economía en 1 gráfico: Simulaciones de inflación durante 2017

Economía en 1 minuto: Un pronóstico que se corre todos los meses

Hace casi un año que cada mes se pronostica, de manera generalizada, que la inflación caerá al 1% mensual a partir del mes siguiente. Como no se cumple, el pronóstico va corriéndose cada mes.

Ocurre por interpretar equivocadamente a la inflación sólo como un fenómeno monetario.

Y en la inflación inciden, además de cuestiones monetarias, procesos no monetarios que son los que explican por qué la inflación muestra tanta persistencia en torno al 2% mensual desde hace 7 años.

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Para profundizar el análisis:

Economía en 1 gráfico: Los números de la estabilidad inflacionaria

Economía en 1 minuto: Cómo va la industria del software en Córdoba

Pocos sectores están creciendo al ritmo en que crece la industria del software en Córdoba.

Si bien el 68% en que se incrementó la facturación en dólares entre el primer trimestre de 2016 y el primero de 2017 está distorsionado por el impacto que la devaluación de diciembre de 2015 había tenido en aquel trimestre (al licuar el valor en dólares de la facturación en pesos), la comparación con dos años atrás igual muestra un fuerte crecimiento.

Entre el primer trimestre de 2015 y el primero de 2017, la facturación en dólares de las empresas de software de la provincia de Córdoba se incrementó un 33%, lo que equivale a un crecimiento promedio del 15.3% anual.

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Para ampliar el análisis:

Economía en 1 gráfico: La facturación de las empresas de software de Córdoba

Economía en 1 minuto: Otro enfoque para la pobreza

Medir la pobreza según la cantidad de hogares con ingresos por debajo del costo de una canasta básica de bienes y servicios es muy útil, pero insuficiente.

La pobreza es un fenómeno complejo que requiere un enfoque multidimensional.

Por ejemplo, considerar, además de los ingresos del hogar, el nivel de educación y la situación laboral del jefe de hogar, y las características de la vivienda.

Este enfoque muestra, entre otras cosas, una especie de pobreza estructural en torno al 20% en el país.

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Para ampliar el análisis:

Economía en 1 minuto: La curiosa evolución de la pobreza desde los ‘90

Economía en 1 minuto: Por qué es tan persistente la inflación

Durante los últimos 7 años, la inflación ha mostrado en Argentina una marcada persistencia, en torno al 2% mensual, excepto en meses posteriores a fuertes devaluaciones.

Sin embargo, la teoría económica plantea que la inflación alta no debería ser estable.

Ocurre que, cuando la inflación no está en los extremos de un dígito o de casi hiperinflación, funciona de un modo diferente.

En esos niveles intermedios, influyen sobre la inflación procesos no monetarios que pueden darle gran estabilidad.

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Para ampliar el análisis:

Economía en 1 minuto: El fenómeno de la inercia inflacionaria

Economía en 1 minuto: La concentración de vencimientos de LEBAC

Hace dos semanas vencieron en un día LEBAC por un monto mayor al 50% de la Base Monetaria.

Esto genera cierto riesgo de tener que emitir en exceso, o subir demasiado la tasa de interés, en caso de que algún evento genere incertidumbre financiera justo antes de un vencimiento.

Esta concentración es consecuencia de que el Banco Central seguramente prefería deuda a corto plazo esperando que una rápida reducción de la inflación le permitiera renovar rápidamente a menor tasa de interés.

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Para ampliar el análisis:

Economía en 1 minuto: Una visión errada sobre la política monetaria

Economía en 1 minuto: El fenómeno de la inercia inflacionaria

La inflación es un fenómeno monetario. Pero no sólo eso.

Cuando la inflación es elevada, se activan procesos no monetarios, como el proceso circular por el cual salarios suben porque suben precios y precios suben porque suben salarios.

Se trata de procesos que hacen estable a la inflación, pero también difícil de reducir.

Especialmente cuando se recurre sólo a la política monetaria.

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Para ampliar el análisis:

Economía en 1 gráfico: La estabilidad de la inflación núcleo

Economía en 1 minuto: Una visión errada sobre la política monetaria

Suele argumentase que la política monetaria tiene poco impacto en Argentina porque el sistema bancario es muy pequeño.

El argumento no tiene mucho sentido.

Las tasas de interés del sistema bancario sirven como referencia para las operaciones fuera del sistema, y por lo tanto sí impactan sobre el resto de la economía.

De lo contrario una PyME que se financie en el mercado informal no se vería afectada por una suba de tasas de interés, lo cual sería absurdo.

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Para ampliar el análisis:

Economía en 1 minuto: Qué puede ocurrir con la inflación

Economía en 1 minuto: ¿Qué pasó en el mercado inmobiliario?

La fuerte caída en las ventas de departamentos de primera mano registrada en Córdoba durante marzo hizo perder gran parte del terreno recuperado desde comienzos del año pasado.

Tal vez no se trate de un cambio de tendencia, sino de un fenómeno transitorio, aunque el endurecimiento de la política monetaria puede hacer más difícil la recuperación en los próximos meses.

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Las estadísticas de ventas de departamentos:

Economía en 1 gráfico: Las ventas de departamentos en Córdoba

Economía en 1 minuto: Qué puede ocurrir con la inflación

Las expectativas de que la política monetaria contractiva reduzca rápidamente la inflación al 1% mensual en los próximos meses no tienen demasiado sustento.

Los propios defensores de las políticas monetaristas sostienen que el impacto tiene un retardo de más de un año.

Y la estabilidad de la inflación durante los últimos 9 meses muestra que no ha estado reaccionado a la política monetaria.

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Para ampliar el análisis:

Economía en 1 minuto: Qué está ocurriendo con la inflación

Para analizar la estabilidad de la inflación:

Economía en 1 gráfico: La estabilidad de la inflación núcleo

Economía en 1 minuto: Qué está ocurriendo con la inflación

Los procesos de reducción de la inflación son complejos, en especial si es necesario simultáneamente acomodar precios relativos desalineados, como ha estado ocurriendo con las tarifas de energía y servicios públicos.

La inflación núcleo, que no incluye tarifas, promedió 1.7% mensual durante cada uno de los últimos 3 trimestres.

Esta marcada estabilidad es un dato relevante para la política anti-inflacionaria.

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Los números de la inflación núcleo:

Economía en 1 gráfico: La estabilidad de la inflación núcleo

Economía en 1 minuto: Cuál es el verdadero problema con la deuda

Algunos críticos de la política económica plantean que el proceso de endeudamiento es insostenible.

El problema hoy no es ése, porque la deuda pública sigue siendo relativamente baja en comparación con el tamaño de la economía.

El problema con el endeudamiento es que presiona hacia abajo el tipo de cambio.

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Contenido complementario:

Economía en 1 minuto: ¿Es cierto que con flotación no puede haber atraso cambiario?

Economía en 1 minuto: ¿Hay plan económico?

Hay analistas que critican al Gobierno por no tener plan económico, y otros por tener uno muy parecido al del gobierno anterior.

Ambas críticas tienen poco sustento.

Probablemente sean consecuencia de analizar las decisiones de política económica como si ocurrieran en el vacío, cuando en realidad siempre ocurren en un contexto político y social determinado, que las condiciona.

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Para profundizar el análisis:

Economía en 1 minuto: ¿Nadie a cargo de la economía?

Economía en 1 minuto: ¿Nadie a cargo de la economía?

Continúan las críticas al Presidente por haber decidido no tener un súper ministro de economía que centralice las decisiones de política económica.

Es una crítica discutible por varios motivos.

Y, de cualquier manera, dado que los presidentes no suelen cambiar su modo de gestionar, tiene menos sentido discutir sobre la conveniencia o no de tener varios ministerios que analizar la calidad de la coordinación dentro del gabinete.

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Contenido complementario:

Economía en 1 texto digital: La excentricidad de los súper ministros de economía

Economía en 1 minuto: ¿Es cierto que con flotación no puede haber atraso cambiario?

Para empresarios de distintos sectores, uno de sus principales problemas es el atraso cambiario.

Para el Banco Central, con flotación cambiaria no puede haber atraso cambiario, porque la flotación garantiza equilibrio.

Ocurre que ambos están hablando de desequilibrios y equilibrios diferentes.

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Contenido complementario:

Economía en 1 minuto: El atraso cambiario según Dujovne

Economía en 1 minuto: Todos contra el Banco Central

Es fácil criticar hoy al Banco Central por su política monetaria.

Pero hay que tener en cuenta que cuando se fija una meta de inflación, en general no es tan claro que generará la disyuntiva actual entre persistir con su meta, a riesgo de abortar la recuperación económica, o subir la meta, a riesgo de perder credibilidad.

Porque al momento de fijarla, la meta es potencialmente exitosa, porque tiene la chace de alinear decisiones de empresarios y sindicatos.

Pero cuando no logra alinear decisiones, ya es tarde para volver atrás.

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Para ampliar el análisis:

Economía en 1 minuto: La difícil tarea de alinear expectativas de inflación

Economía en 1 gráfico: La estabilidad de la inflación cerca del 2% mensual