Economía en 1 minuto: La trampa del dólar

Hace pocas semanas, la preocupación de los argentinos era el atraso cambiario. En estos días, lo es el aumento del tipo de cambio.

Se habla de una especie de patología de los argentinos, pero la explicación es menos psicológica que económica.

La combinación de atraso cambiario y alta inflación es una trampa, en la cual la mayoría de las opciones tiene efectos negativos.

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Para complementar el análisis:

Economía en 1 minuto: ¿Es cierto que con flotación no puede haber atraso cambiario?

Economía en 1 minuto: Cuál es el verdadero problema con la deuda

Algunos críticos de la política económica plantean que el proceso de endeudamiento es insostenible.

El problema hoy no es ése, porque la deuda pública sigue siendo relativamente baja en comparación con el tamaño de la economía.

El problema con el endeudamiento es que presiona hacia abajo el tipo de cambio.

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Contenido complementario:

Economía en 1 minuto: ¿Es cierto que con flotación no puede haber atraso cambiario?

Economía en 1 minuto: ¿Es cierto que con flotación no puede haber atraso cambiario?

Para empresarios de distintos sectores, uno de sus principales problemas es el atraso cambiario.

Para el Banco Central, con flotación cambiaria no puede haber atraso cambiario, porque la flotación garantiza equilibrio.

Ocurre que ambos están hablando de desequilibrios y equilibrios diferentes.

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Economía en 1 minuto: El atraso cambiario según Dujovne

1 minuto: Más déficit fiscal, menos tipo de cambio

Puede parecer que déficit fiscal y tipo de cambio tienen poca relación entre sí, pero en realidad están estrechamente relacionados: un déficit elevado tiende a mantener bajo el tipo de cambio.

Ocurre actualmente. El déficit requiere endeudamiento externo, y esto genera un exceso de dólares que mantiene bajo el tipo de cambio.

Mientras dure el déficit fiscal, seguramente continuará el atraso cambiario.

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Para ampliar el análisis:

Economía en 1 minuto: El atraso cambiario según Dujovne

1 minuto: El atraso cambiario según Dujovne

El actual Ministro de Hacienda, Nicolás Dujovne, pocos meses antes de asumir, planteó que tal vez no haya un problema de atraso cambiario.

Planteó que, de lo contrario, las exportaciones de servicios basados en el conocimiento no habrían crecido tanto en los últimos 12 años, dejando de lado el hecho de que dejaron de crecer hace 6 años, lo cual es señal de problemas con el tipo de cambio.

El problema es que es difícil resolver un problema que no se reconoce.

Además de que es difícil salir del atraso cambiario en un contexto de alta inflación.

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Para ampliar el análisis:

Economía en 1 minuto: Exportaciones de servicios y atraso cambiario

Economía en 1 gráfico: Exportaciones sin sobrecostos industriales

1 minuto: Las monedas de la región luego del Brexit

El primer impacto económico del Brexit se sintió en los valores de las monedas. En los primeros dos días hábiles se depreciaron la libra esterlina y el euro, y también la mayoría de las monedas latinoamericanas.

Pero ese proceso duró poco.

Desde el 28 de junio, si bien la libra esterlina y el euro continuaron depreciándose, las monedas latinoamericanas se apreciaron, a tal punto que hoy tienen valores parecidos a los valores previos al referéndum.

Evolución que refuerza la idea de que podría ser bajo el impacto del Brexit sobre Latinoamérica.

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Contenido relacionado:

1 minuto: El Brexit y Argentina

1 minuto: Qué quedó de la última devaluación

En números redondos, los últimos 6 meses acumulan una suba del 45% en el tipo de cambio y de alrededor del 25% en los precios.

Durante los 6 meses desde la devaluación anterior, de enero de 2014, tipo de cambio y precios subieron prácticamente en la misma proporción, de tal manera que el efecto sobre la competitividad cambiaria se perdió más rápido en aquella ocasión.

De todos modos, paradójicamente, para los sectores en los cuales Brasil es el principal mercado externo, el problema de atraso cambiario es peor hoy que en 2014.

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Economía en 1 Gráfico: Los números del atraso cambiario

1 minuto: Cuánto debería valer el dólar

Desde comienzos de marzo, el dólar fluctúa en una banda entre $ 14 y $ 15.

Para el Banco Central, se trata del nivel que tiene que tener, porque lo fija el mercado (aunque interviene para que no salga de esa banda), pero para un industrial se trata, en general, de niveles muy bajos.

Ocurre que una cosa es el nivel que puede fijar el mercado, en un contexto de altas tasas de interés, y otra cosa es qué nivel debería tener para hacer competitiva a la producción local.

Si bien no existe consenso entre los economistas sobre cómo calcular un dólar de equilibrio, el actual nivel es bajo comparado con cualquier momento entre 2002 y 2014.

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1 minuto: Qué quedó de la devaluación de diciembre

1 minuto: Cómo competir con atraso cambiario

1 minuto: Qué quedó de la devaluación de diciembre

Tal como ocurrió con la devaluación de enero de 2014, la devaluación de diciembre de 2015 no logró sacar a la economía argentina del atraso cambiario, y su impacto inicial fue diluyéndose en pocos meses.

Comparando tipos de cambio e inflación con Brasil, el tipo de cambio real de Argentina fue en abril de 2016 equivalente al de febrero de 2015, por debajo de los niveles registrados durante todos los años posteriores a 2002.

Señal de alerta para sectores exportadores y para sectores que compiten con importaciones.

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1 minuto: Cómo competir con atraso cambiario

1 minuto: Cómo competir con atraso cambiario

En contextos inflacionarios, el atraso cambiario es muy difícil de resolver.

Por eso no se resolvió con la devaluación de diciembre, y puede mantenerse, e incluso agravarse, durante los próximos meses.

Varios sectores industriales tendrán que trabajar entonces con sus costos al detalle, para detectar formas de reducir costos para compensar un dólar relativamente bajo.

Con elevados costos tributarios, de energía, de materias primas con costos por encima de los precios internacionales, entre muchos otros, hay por delante un trabajo arduo, pero necesario.

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Contenidos complementarios:

1 minuto: Qué puede ocurrir con el dólar

1 minuto: El parecido entre 2016 y 2014

1 minuto: Qué puede ocurrir con el dólar

Si bien el Presidente del BCRA acaba de anunciar que la entidad no tiene objetivos para el dólar, es claro que desde comienzos de marzo mantiene al dólar dentro de la banda $ 14 a $ 15, luego de haber permitido que se incrementara sistemáticamente a un ritmo de más del 10% mensual entre mitad de enero y fines de febrero.

En un contexto inflacionario, sería razonable que esa banda de flotación subiera, para evitar que el atraso cambiario se profundice.

La gran preocupación del Banco Central, y del Gobierno, por la inflación, probablemente haga que esa banda suba este año mucho menos de lo que se esperaba.

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Economía en 1 Gráfico: Qué ha estado ocurriendo con el dólar

1 minuto: El desafío de la competitividad con altos salarios

Luego de cada devaluación suele discutirse sobre la disyuntiva entre tipo de cambio alto para lograr competitividad de los productos nacionales en el exterior y tipo de cambio bajo para lograr salarios altos en dólares.

Pero en el fondo se trata de una falsa disyuntiva.

Con Estado fuerte, pero eficiente, sin ñoquis ni corrupción, con presión tributaria relativamente baja, y un funcionamiento eficiente de la economía, es posible ser competitivos y, al mismo tiempo, pagar salarios altos en dólares.

Requiere una agenda de largo plazo focalizada en los factores que inciden sobre la competitividad real del país.

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Economía en 1 gráfico: El atraso cambiario con Brasil

1 minuto: Señales de que persiste el atraso cambiario

1 minuto: ¿Fue exitosa launificación cambiaria?

1 minuto: Señales de que persiste el atraso cambiario

A pesar de la fuerte suba del dólar oficial luego de la unificación cambiaria, todo indica que continúa el atraso cambiario.

Lo perciben los turistas argentinos que encuentran precios bajos en otros países, como Brasil o Chile.

Lo reflejan las estadísticas macroeconómicas, que muestran en 2007 un tipo de cambio, ajustado por inflación, 60% mayor que el actual si nos comparamos con Chile y 90% mayor que el actual si la comparación es con Brasil.

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Economía en 1 gráfico: El atraso cambiario con Brasil

1 minuto: ¿Fue exitosa la unificación cambiaria?

1 minuto: El atraso cambiario contra Brasil

La reciente suba del dólar oficial luego de la unificación cambiaria no parece haber solucionado el problema de atraso cambiario.

Especialmente en comparación con Brasil, tan importante para las exportaciones argentinas.

El tipo de cambio real contra Brasil equivale hoy al de comienzos de 2015 y a la mitad del de finales de 2007.

Es natural entonces que continúen las dificultades para exportar a Brasil.

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Economía en 1 gráfico: El atraso cambiario con Brasil

1 minuto: ¿Fue exitosa la unificación cambiaria?

1 minuto: Cómo reponer reservas en el Banco Central

El nuevo equipo económico tiene varias alternativas para reponer reservas en el Banco Central.

Puede incentivar la liquidación de cosechas retenidas, negociar adelanto de liquidación de exportaciones de granos, diseñar un blanqueo de capitales.

También puede cancelar con bonos la deuda del Tesoro con el Banco Central por los fondos que tomó Kirchner hace 10 años para pagarle al FMI. Y firmar nuevos swaps de monedas.

Con tantas alternativas, no es extraño que el valor del dólar paralelo no refleje la gran escasez de reservas que tiene hoy el Banco Central.

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1 minuto: Sin reservas, ¿fin del cepo?

1 minuto: La enseñanza de Pugliese

La famosa frase de Juan Carlos Pugliese, en medio del caos económico del ’89, “les hablé con el corazón y me contestaron con el bolsillo”, refleja que no siempre es posible incidir sobre la economía apelando a la responsabilidad o el apoyo de los actores económicos.

Importante a tener en cuenta hoy, cuando para reducir el impacto inflacionario de una eventual unificación cambiaria serán necesarios ciertos acuerdos de precios que, para evitar decepciones como la de Pugliese, requerirán una Secretaría de Comercio que controle precios y abastecimiento.

Una Secretaría de Comercio diferente a la que se esperaba para un gobierno de Macri.

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Contenidos complementarios:

1 minuto: Impacto inflacionario de la unificación cambiaria

El impacto inflacionario de las devaluaciones

1 minuto: Impacto inflacionario de la unificación cambiaria

Una eventual unificación cambiaria debería impactar de manera diferente sobre distintos precios internos.

Probablemente no impacte en precios internos de bienes importados que venían pagándose por fuera del dólar oficial, pero sí sobre precios internos de bienes importados que continuaban pagándose a través del mercado oficial.

También podría impactar sobre precios de insumos industriales nacionales tradicionalmente fijados en dólares.

Y sobre los precios de bienes exportables, como los alimentos.

Esto ya está ocurriendo de manera anticipada.

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1 minuto: La falsa relación entre precios y dólar paralelo

Economíaen 1 gráfico: La inflación, lejos del dólar paralelo

1 minuto: Alternativas para la unificación cambiaria de Macri

1 minuto: La política cambiaria del presidente Macri

En el equipo de economistas de Macri hay visiones diferentes sobre algunas cuestiones importantes, como la política cambiaria.

Carlos Melconián ha planteado siempre políticas de shock al comienzo, justificadas en la herencia económica del kirchnerismo.

Alfonso Prat Gay y Rogelio Frigerio han propuesto una unificación cambiaria inmediata con el argumento discutible de que no generaría mayor inflación.

Javier González Fraga ha propuesto un desdoblamiento cambiario como paso previo a una unificación cambiaria.

Cuando se defina, en estos días, el gabinete económico, tendremos señales sobre cuál de estos caminos guiará más probablemente la política cambiaria.

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1 minuto: Las primeras definiciones del presidente Macri

1 minuto: Por qué Macri debería desdoblar el dólar

Unificar el tipo de cambio implica un par de riesgos: que acelere la inflación y que una excesiva demanda de dólares por motivos financieros termine subiendo demasiado el dólar unificado, incidiendo nuevamente sobre la inflación.

Una forma de reducir ambos riesgos es desdoblando el tipo de cambio, en uno comercial y otro libre.

Podría ser una forma de ordenar el mercado cambiario antes de unificar el tipo de cambio.

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Contenidos complementarios:

Economía en 1 minuto: Alternativas para la unificación cambiaria de Macri

Economía en 1 minuto: Quemar las naves en lo cambiario

Economía en 1 gráfico: La inflación, lejos del dólar paralelo

1 minuto: Alternativas para la unificación cambiaria de Macri

Pensar que una unificación cambiaria no tendría efecto inflacionario es casi una ingenuidad.

De todos modos existen mecanismos para morigerar el impacto inflacionario.

Como postergar la reducción de retenciones, ya que es una medida que, al igual que la suba del dólar oficial, genera inflación, y por lo tanto puede convenir no realizar ambas simultáneamente.

O acordar con exportadores el abastecimiento del mercado interno a los precios previos a la unificación, aunque eso requiere controles, premios y castigos que podrían generar críticas por exceso de intervención estatal.

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Economíaen 1 minuto: La economía en el debate presidencial

Economíaen 1 gráfico: La inflación, lejos del dólar paralelo

Economía en 1 minuto: Quemar las naves en lo cambiario