Economía en 1 minuto: Algo falla en cómo el BCRA interpreta la inflación

El Banco Central reduce las tasas de interés cuando interpreta que la inflación está bajando y vuelve a incrementarlas cuando interpreta que la inflación está subiendo.

Viene haciéndolo desde hace más de un año, a pesar de que, durante el último año, la inflación ha estado estancada.

Las estadísticas oficiales de INDEC muestran una inflación núcleo (excluye precios regulados y estacionales) estancada en el 1.7% mensual durante tercer y cuarto trimestre de 2016 y primer trimestre de 2017, y el 1.8% mensual durante el segundo trimestre de 2017.

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Para complementar el análisis:

Economía en 1 minuto: Un pronóstico que se corre todos los meses

Economía en 1 minuto: Por qué es tan persistente la inflación

Durante los últimos 7 años, la inflación ha mostrado en Argentina una marcada persistencia, en torno al 2% mensual, excepto en meses posteriores a fuertes devaluaciones.

Sin embargo, la teoría económica plantea que la inflación alta no debería ser estable.

Ocurre que, cuando la inflación no está en los extremos de un dígito o de casi hiperinflación, funciona de un modo diferente.

En esos niveles intermedios, influyen sobre la inflación procesos no monetarios que pueden darle gran estabilidad.

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Para ampliar el análisis:

Economía en 1 minuto: El fenómeno de la inercia inflacionaria

Economía en 1 minuto: La concentración de vencimientos de LEBAC

Hace dos semanas vencieron en un día LEBAC por un monto mayor al 50% de la Base Monetaria.

Esto genera cierto riesgo de tener que emitir en exceso, o subir demasiado la tasa de interés, en caso de que algún evento genere incertidumbre financiera justo antes de un vencimiento.

Esta concentración es consecuencia de que el Banco Central seguramente prefería deuda a corto plazo esperando que una rápida reducción de la inflación le permitiera renovar rápidamente a menor tasa de interés.

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Para ampliar el análisis:

Economía en 1 minuto: Una visión errada sobre la política monetaria

Economía en 1 minuto: El fenómeno de la inercia inflacionaria

La inflación es un fenómeno monetario. Pero no sólo eso.

Cuando la inflación es elevada, se activan procesos no monetarios, como el proceso circular por el cual salarios suben porque suben precios y precios suben porque suben salarios.

Se trata de procesos que hacen estable a la inflación, pero también difícil de reducir.

Especialmente cuando se recurre sólo a la política monetaria.

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Para ampliar el análisis:

Economía en 1 gráfico: La estabilidad de la inflación núcleo

Economía en 1 minuto: Una visión errada sobre la política monetaria

Suele argumentase que la política monetaria tiene poco impacto en Argentina porque el sistema bancario es muy pequeño.

El argumento no tiene mucho sentido.

Las tasas de interés del sistema bancario sirven como referencia para las operaciones fuera del sistema, y por lo tanto sí impactan sobre el resto de la economía.

De lo contrario una PyME que se financie en el mercado informal no se vería afectada por una suba de tasas de interés, lo cual sería absurdo.

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Para ampliar el análisis:

Economía en 1 minuto: Qué puede ocurrir con la inflación

Economía en 1 minuto: ¿Es cierto que con flotación no puede haber atraso cambiario?

Para empresarios de distintos sectores, uno de sus principales problemas es el atraso cambiario.

Para el Banco Central, con flotación cambiaria no puede haber atraso cambiario, porque la flotación garantiza equilibrio.

Ocurre que ambos están hablando de desequilibrios y equilibrios diferentes.

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Contenido complementario:

Economía en 1 minuto: El atraso cambiario según Dujovne

Economía en 1 minuto: Todos contra el Banco Central

Es fácil criticar hoy al Banco Central por su política monetaria.

Pero hay que tener en cuenta que cuando se fija una meta de inflación, en general no es tan claro que generará la disyuntiva actual entre persistir con su meta, a riesgo de abortar la recuperación económica, o subir la meta, a riesgo de perder credibilidad.

Porque al momento de fijarla, la meta es potencialmente exitosa, porque tiene la chace de alinear decisiones de empresarios y sindicatos.

Pero cuando no logra alinear decisiones, ya es tarde para volver atrás.

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Para ampliar el análisis:

Economía en 1 minuto: La difícil tarea de alinear expectativas de inflación

Economía en 1 gráfico: La estabilidad de la inflación cerca del 2% mensual

1 minuto: La emisión de dinero, a todo ritmo

La emisión de dinero continúa siendo elevada, porque el Banco Central tiene que emitir para prestarle al Tesoro y, también, para comprarle al Tesoro los dólares que trae cuando coloca deuda.

La estrategia del Banco Central de desalentar el uso de dinero en efectivo, y promover medios de pago bancarios, beneficiosa desde muchos aspectos, genera un problema: aumenta más aún los medios de pago.

Se trata de un viejo fenómeno conocido como multiplicador monetario.

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Para ampliar el análisis:

Economía en 1 minuto: El impacto monetario del déficit fiscal

Economía en 1 minuto: Emitir por una ventanilla, absorber por otra

Economía en 1 minuto: La trampa de la emisión de dinero

1 minuto: Dilema con las metas de inflación

Una vez hecha pública la meta oficial de inflación, se genera un dilema.

Aferrarse a esa meta permite bajar la inflación si quienes fijan precios y salarios creen en ella, pero es recesivo si esto último no ocurre.

Flexibilizar el compromiso con la meta reduce el riesgo de recesión, pero aleja la posibilidad de bajar la inflación.

El Banco Central sigue aferrado a su meta.

El Presidente de la Nación parece haberse alejado un poco.

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Contenidos complementarios:

Economía en 1 minuto: Febrero, clave para la inflación de 2017

Economía en 1 minuto: Salarios y escenarios económicos para 2017

Economía en 1 minuto: El esquema de metas de inflación de Prat Gay (Octubre 2015)

1 minuto: ¿El fin del dinero en efectivo?

En el mundo se discute cada vez más el fin del dinero en efectivo.

Algunos países, como Suecia, ya casi lo han logrado. Algunos economistas, como Kenneth Rogoff, proponen eliminar el billete de 100 dólares. Bitcoin, la moneda virtual más famosa, está abriendo nuevas posibilidades de desarrollo de pagos electrónicos.

Todo esto es relevante en Argentina.

Pero acá, además de las cuestiones que se debaten en el mundo, es necesario definir qué hacer con el impuesto a los débitos y créditos bancarios, con los incentivos tributarios a los pagos electrónicos y con los impuestos al trabajo que incentivan la economía informal.

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Para profundizar el análisis:

Economía en 1 minuto: Hacia el efectivo cero

Economía en 1 minuto: Billetes versus pagos electrónicos

Economía en 1 minuto: Una economía de monedas virtuales

Economía Bitcoin

1 minuto: Distintas formas de desalentar el efectivo

La devolución de parte del IVA en las compras con tarjeta de débito, recientemente eliminada, puede no ser el instrumento más eficiente para desincentivar el uso de dinero en efectivo.

Entre otras cosas porque sólo involucra a quienes tienen sus ingresos en blanco.

Tal vez tendría más impacto reducir costos laborales no salariales, como las contribuciones patronales, para incentivar más empleo en blanco, lo que podría reducir el uso de efectivo, inevitable para quienes tienen ingresos en negro.

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Para profundizar el análisis:

Absurda propuesta para reducir la informalidad

Economía en 1 minuto: Hacia el efectivo cero

Economía en 1 minuto: Billetes versus pagos electrónicos

Economía Bitcoin

1 minuto: Emitir por una ventanilla, absorber por otra

Durante los primeros 11 meses del año, el Banco Central emitió más de $ 300 mil millones, equivalentes al 50% de la Base Monetaria de fines de 2015.

Este enorme ritmo de emisión no generó una expansión explosiva en la cantidad de dinero por el enorme esfuerzo de absorción de pesos a través de la colocación de deuda del Banco Central.

Un mecanismo que puede seguir utilizándose, pero no de manera indefinida, porque va aumentando las necesidades de emisión de dinero para pagar los intereses de esas deudas.

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Para ampliar el análisis:

Economía en 1 gráfico: La emisión de dinero durante 2016

1 minuto: El impacto monetario del déficit fiscal

Para evitar excesos de emisión de dinero, el Gobierno y el Banco Central decidieron este año limitar la financiación monetaria del déficit fiscal, obligando al Tesoro a cubrir el resto con colocación de deuda.

El problema es que, por la parte que el Tesoro financia a través de colocación de deuda, el Banco Central también termina emitiendo dinero para comprar los dólares obtenidos mediante esas colocaciones.

El elevado déficit fiscal continúa entonces generando alta emisión de dinero.

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Para ampliar el análisis:

Economía en 1 minuto: La trampa de la emisión de dinero

Economía en 1 minuto: El déficit fiscal que no cede

1 minuto: Hacia el efectivo cero

Podría parecer extraño que el presidente de nuestro Banco Central reciba asesoramiento del presidente del Banco de Suecia, por obvias diferencias entre ambas economías.

Pero tal asesoramiento es razonable porque se concentra en cómo reducir el uso de efectivo y promover el uso de aplicaciones móviles para realizar pagos electrónicos de manera sencilla y segura.

Incluso podría aprovecharse aquí cierta sofisticación del público argentino, acostumbrado a prestarle atención a las cuestiones económicas y financieras.

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Contenidos relacionados:

1 minuto: Billetes versus pagos electrónicos

1 minuto: Una economía de monedas virtuales

Economía Bitcoin

1 minuto: Contradicción monetarista

Quienes utilizan el enfoque monetarista para comprender la inflación argentina suelen caer en una contradicción.

Argumentan que la desconexión que muestra la inflación con relación al ritmo de emisión de dinero en los últimos años es consecuencia de que la emisión impacta sobre la inflación con un rezago de más de un año.

Pero al mismo tiempo plantean que la inflación bajará rápidamente, por debajo del nivel en que la dejó el gobierno anterior, producto de la política monetaria actual.

Si la política monetaria actúa con retardo, entonces no cabe esperar rápida reducción de la inflación.

Si se espera rápida reducción de la inflación, no es posible explicar por qué no funcionó así antes.

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Contenidos relacionados:

1 minuto: Dos hipótesis sobre la inflación

Economía en 1 gráfico: La inflación sin regulados ni estacionales

1 minuto: Billetes versus pagos electrónicos

En pocas semanas el Banco Central pondrá en circulación el nuevo billete de $ 500. Luego de 25 años con alta inflación, pero sin aumentar la denominación de billetes, el nuevo billete facilitará la realización de operaciones en efectivo.

Al mismo tiempo, el Banco Central está trabajando en disposiciones que promuevan la creación de aplicaciones de pago electrónico para dispositivos móviles, lo que tendería a desalentar el uso de dinero en efectivo.

Ambas medidas pueden parecer contradictorias, pero en el contexto actual no lo son.

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1 minuto: La revolución Bitcoin

1 minuto: Una economía de monedas virtuales

1 minuto: Otra propuesta polémica del PRO

1 minuto: El parecido entre 2016 y 2014

Aunque parezca paradójico, con dos gobiernos tan diferentes, la evolución de la macroeconomía durante lo que va de 2016 se parece mucho a la evolución durante 2014.

La inflación, el poder adquisitivo de los salarios y la cantidad de dinero en la economía evolucionaron de manera casi idéntica.

Una diferencia es que el efecto de la devaluación sobre el tipo de cambio real se perdió más rápidamente durante 2014.

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Economía en 1 gráfico: Política monetaria en 2014 y 2016

Economía en 1 gráfico: Inflación en 2014 y 2016

Economía en 1 gráfico: Salario real en 2014 y 2016

1 minuto: Dolarización e inflación

Cuando el Gobierno anterior decidió, a fines de 2011, limitar la compra de dólares, generó un efecto que pasó desapercibido: aumentó la demanda de pesos, limitando así el impacto inflacionario de la emisión de dinero.

Eso explica cómo fue posible emitir al 40% anual y lograr una inflación de “sólo” el 25% anual.

Hoy, eliminadas las restricciones cambiarias, podría estar ocurriendo lo opuesto: una demanda de pesos en baja.

Una complicación para el Banco Central, porque hace más difícil la política monetaria.

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Contenido complementario:

1 minuto: ¿Fue exitosa la unificación cambiaria?

1 minuto: Por qué suelen fracasar las políticas monetaristas

Suele plantearse que la inflación es siempre un fenómeno estrictamente monetario y que, por lo tanto, se reduce contrayendo la cantidad de dinero en circulación.

Pero los programas monetaristas suelen fracasar, como ocurrió muchas veces en Argentina.

Ocurre que cuando la inflación es elevada se activan procesos que no tienen nada que ver con las cuestiones monetarias, como el círculo vicioso por el cual salarios suben porque suben precios y precios suben porque suben salarios.

Son procesos que requieren políticas adicionales.

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1 minuto: Por qué la amenaza de importaciones no baja la inflación

1 minuto: Por qué la defensa de la competencia no baja la inflación

1 minuto: Por qué los precios de referencia no bajan la inflación

1 minuto: El rol de la política monetaria

Que una cantidad excesiva de dinero en circulación genere inflación no implica que la inflación baje automáticamente con sólo reducir la emisión de dinero.

La dinámica de la inflación es más compleja, especialmente cuando es elevada.

En el contexto actual, la política anti-inflacionaria debería contemplar aumentos salariales para cubrir la inflación de los últimos meses y acuerdos de precios y salarios para mantener ambos estables durante el resto del año.

La política monetaria, más que liderar, debería acompañar ese proceso.

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Contenidos complementarios:

Economía en 1 gráfico: Primeras señales de mayor inflación

1 minuto: Corriendo de atrás a la inflación

1 minuto: Coordinación de políticas para bajar la inflación